談內線交易中有關「重大消息」之認定（四）

文 / 簡榮宗律師  陳柏乾律師

貳、我國法院見解

一、實務判決整理

案號	主文及理由要旨
台北地院95年矚重訴字第1號（台開公司）	一、內線交易行為係即成犯，且為抽象危險犯，故僅須具備「內部人或自內部人處獲悉重大消息」及「在該消息未公開前，對該公司之上市或在證券商營業處所買賣之股票為買入或賣出」之形式要件即足當之，並不以發生結果為必要，亦不以行為人主觀上有圖利意圖為必要。 二、重大消息之公開：重大消息之公開方式，固不以輸入公開資訊觀測站為限，惟新聞媒體已大幅報導之訊息，除非該重大消息已經媒體完整、真實報導，否則尚不得認為係業已公開之消息。 三、在內線交易刑事責任部分，雖然消息傳遞人或消息受領人之刑事責任，均以買賣證券為要件，但只要傳遞消息之內部人與消息受領人間具有內線交易之意思聯絡與行為分擔，亦可成立共同正犯之關係。 四、內線交易犯罪所得金額之計算，應採扣除交易成本之差額說，且其計算時點須與該重大消息公開後股價漲跌幅具有因果關係。 五、重大消息之認定：內線交易中消息重大性與否之判斷，必須依個案具體事實認定，應以消息對於投資人買賣證券之影響程度著眼，衡量交易可能完成之機率與完成後對投資決定可能產生之影響作綜合判斷，而非單純以尚未完成特定之程序，即否定其為重大消息之性質。有關台開公司進行聯貸案及出售不良債權之訊息，無論係該二項契約協議或簽訂之訊息，均為影響台開公司股價之重大消息。
台北地院94年訴字第1049號（新光金控公司）	一、重大訊息之認定：新光金控公司與臺新金控公司有合併意願，新光金控公司之子公司新光人壽公司為配合兩家金控公司合併案，決定增提責任準備金一百九十六億元，並通過減資彌補虧損及現金增資案之消息，新光金控公司更新九十一年財務預測之消息，此項消息之內容，明顯屬於公司財務之重要訊息，對於一般投資人之投資決定當有重要影響，且足以影響新光金控公司之股票價格，是新光金控公司於上揭時、地公布之前揭消息，自屬重大影響該公司股票價格之消息無訛。 二、重大訊息之成立時點：新光人壽公司增提責任準備金之數額，及是否以減資彌補虧損及現金增資因應，新光金控公司是否因此更新九十一年度之財務預測，此於德勤公司所作之評估報告出爐前，尚在未定之天，須待該報告作出時始能知悉，並於新光人壽公司及新光金控公司董事會決議後方能確定，該日期為九十一年六月二十四日，是此項重大影響新光金控公司股票價格之消息之成立時點應係九十一年六月二十四日。 三、消息之公開：證券交易法第一百五十七條之一所謂之「公開」，衡諸該條之立法意旨，從維繫股票市場之公平及正常之交易以觀，如報章雜誌報導之重大訊息，經證實與事實完全相符，該等消息既已置於不特定或特定之多數投資人可共見共聞之情形下，應認屬符合證券交易法第一百五十七條之一有關「公開」之規定。故某重大影響股票價格之消息，如已經媒體報導，處於多數人得以共見共聞之情形，自應已屬「公開」，於該時期為買賣行為，即不應令其負違反證券交易法內線交易之責。
台北地方法院94年易字第59號（亞瑟公司）	一、內線交易之禁止，僅須內部人具備「獲悉發行股票公司有重大影響其股票價格之消息」及「在該消息未公開前，對該公司之上市或在證券商營業處所買賣之股票，買入或賣出」此二形式要件即成，並未規定行為人主觀目的之要件。 二、內部人於知悉消息後，並買賣股票，是否有藉該交易獲利或避免損失之主觀意圖，應不影響其犯罪之成立；且該內部人是否因該內線交易而獲利益，亦無足問。 三、重大消息之認定：財務報告之內容，亞瑟公司前揭鉅額虧損明顯屬公司財務之重要訊息，對於一般投資人之投資決定當有重要影響，且足以影響亞瑟公司之股票價格，是亞瑟公司於九十一年四月三十日公布之前揭財務報告內容，屬於重大影響該公司股票價格之消息乙節，至堪認定。

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簡榮宗為國巨律師事務所合夥律師，上海華東政法大學法學博士生，台灣大學EMBA98會管組碩士生、陳柏乾為國巨律師事務所律師，東海大學法學碩士。國巨律師事務所台北所位於台北市松山區八德路三段三十號九樓，電話(02)2577-6123、傳真(02)2577-6133。